星坤X2530 X2530TF-PSN-星坤電子

近期我們與公司管理層就公司發展前景及戰略規劃進行了交流。

二、分析與判斷

軍用連接器，軍工領域全覆蓋

公司是軍工領域連接器，軍品收入占到55%-60%，下游涉及航空、航天、電子、船舶、兵器幾乎所有軍工領域。前三季度，公司通過拓展新領域、新客戶，逐步提高了高附加值產品在整體業務中的比重，業務毛利率提升近3 個百分點。12 月7 日，公司研制的J599E8 系列耐環境擴束連接器、10Gbps 高速高密度I/O 連接器順利通過部級鑒定。兩項產品將廣泛應用于新一代綜合航電系統、火控系統、網絡交換系統等事設備。未來，受益于國防軍費的不斷增加、武器裝備信息化建設以及集成化發展，公司軍品業務有望持續保持15%-20%的穩定增長。

布局5G，通訊業務有望重回快速增長通道

公司的通訊業務收入大約占到民品收入的一半，主要客戶包括華為、中興、三星等。公司自行研發的56Gbps 高速連接器項目成功中標工業強基工程，產品技術水平達到國際先進水平。設立東莞子公司，拓展華南地區通訊領域光產品業務發展。三大運營商紛紛加速布局5G，相繼公布了5G 時間表，均計劃在2019 年實現預商用，2020 年實現規模商用。專家預測，我國5G 建設投資將達到7050 億元，較4G 增長56.7%。公司已全面參與主流通訊設備商5G 的預研項目，隨著商業化進程的逐漸加快，未來發展空間巨大。

新能源汽車連接器龍頭，分享行業增長紅利

公司是國內早介入新能源汽車的連接器企業，下游客戶包括江淮、比亞迪、宇通等車企，主要車型涉及商用車以及A0 級以上乘用車。為更好的服務安徽地區江淮、國軒、奇瑞等新能源客戶，公司設立了合肥分公司。按照國務院發布的《汽車產業中長期發展規劃》，到2020 年，新能源汽車年產量將達到200 萬輛，保有量500萬輛，未來三年符合增速超40%。隨著新能源汽車行業的快速發展，公司新能源汽車業務有望提供新的利潤增長點。

發行13 億A 股可轉債，助力新產業發展

10 月20 日，公司擬發行不超過13 億的A 股可轉債，其中6.1 億元用于中航光電新技術產業基地項目，3.4 億元用于光電產業基地項目(二期)， 3.5 億元用于補充流動資金。新的產業基地建設將重點發展液冷、光有源設備、高速背板及新能源電動汽車配套產品等業務。光電產業基地將生產包含特種、深水、宇航、集成互連、核電、醫用、光纜及電纜組件等七大類產品。項目建成達產后，預計年新增銷售收入分別為13.75 億元和10.03 億元，有利于進一步提升公司的綜合實力。

股權激勵順利實施，提升公司經營效率

2017 年1 月，公司完成股權激勵，授予價格21.68 元/股、數量595.72 萬股，激烈對象包括中高層管理人員、技術以及業務核心人員共266 人，有效期5 年。本次股權激勵將公司利益與核心員工利益綁定，有利于提升員工積極性，提高公司經營效率。

三、盈利預測與投資建議

公司在連接器領域深耕多年，我們看好公司長期發展。預計公司2017~2019 年EPS 分別為1.08、1.36和1.70元，對應PE 為35X、28X 和22X，覆蓋，給予"強烈推薦"評級。